金股的超額回報，大多數時間係跟黃金走，但不一定跟足，幾時唔跟，並無固定 Pattern，所以，看好黃金，買金股，不一定贏錢…這個浪的金股，回報強差人意。

都係老Jim 講得好，看好 commodity還是買 實物和期貨最好，風險和其他不相關的因素較少。

難題是，如果已買入金股，現在沽出可能蝕章，因為可能有班人會炒落後而追貨(美國金股就先暴跌再升過)，但轉入黃金期貨，則已貴10%，也是蝕章。

等，可能是最好的處理方法。

Q3 賺0.5元一股，如真的翻生，就不得了！

看不懂日文，有人知道他說甚麼嗎？

Google能否跑贏手上其他項目？難說。一但真的跑贏，將贏幾條街以上。反覆研究，總不能只看不做吧！

我仍然覺得他只是90年代中的 MS, 業務發展空間極大。下跌空間”看似“不多，小注試水，拿個感覺。

如果有錢的話，每一次大調整 (>20%)  考慮加注。

且看Growth strategy 的效果如何？

股場無先知，科技界亦一樣。友說從不投資科技公司，因為前景無法預知，很難識於微時(股價低沉時)，到公司收成期時買入，回報可能不及其他股票。Venture capital 可能有慧眼，但也要靠財技才穩獲回報，就是最好的說明。但我不完全同意，我說即使是公司發展中段再投資下去也是可以賺大錢的。我想Google 可能是這樣的公司。

網上關於Google 的 Good comment, 最早可追溯到1998年，但到2000年，Yahoo / Altavista 仍是主流，Google 的Search ad model 開始成型，但規模不夠所以不賺錢。10年過去，Altavista 成為歷史，Google一家獨大，服務擴展到Email, Calendar 等日常生活，Youtube / Books 等多媒體， Maps / Earth (地理資訊)，Google Docs 等半商用軟件。

前文講過， Android 會將Google的生意帶上另一個高度，手機將 Google 的網上服務大眾化，變成半 Necessicity。自己就是一個好例子：幾個月前我不會用 Google map, 現在幾天看一次， Google Calendar/ Email 更是天天用，手機上網代替電腦，生活模式立刻改變。

Google 的策略其實很簡單，就是壟斷資料。這又分兩個層次：

1) 一方面提供免費的網上服務，鼓勵用戶將自己的資料放上去 (包括 Email, Documents, calendar 等)，一方面靠其先進的網絡和儲存技術，將整個世界的資料，從網頁到書本、多媒體內容放到雲端，再靠Google search engine 的壟斷地位成為這些內容的主要提供者，令用家 Sticky 起來。

2) Google 搜索器的壟斷性愈來愈強，去到”在Google 找不到就等於不存在”的階段，令商家 sticky 起來。

個人認為，Google 的生意最多只是發展至前/中段，還有大把空間。

這樣一家公司，又怎會平得過 Microsoft?  科網時期，MS 頂峰市值過4300億美元，現在仍有2190億，Google 目前市值1460億，有得去也。

證監一招引君入甕，待黃生供股後才凍結資產，漂亮！我真沒想過證監會這樣狠，之前還在奇怪為甚麼不凍結他資產呢？

到了這田地，該做的還是做了，黃氏淡出國美指日可待。或許三數年後，他的財產會被充公，然後國美變國企。

有蒙牛這個先例，國美變國企，也就不用奇怪了。

中國航空工業集團，前身為航一和航二兩個集團，2008 年二合為一。

集團旗下有21家上市公司，有A有H，資源鬆散，分工不清。母公司將逐步整理，再把集團可上市的東西上市，計劃是:

“各专业子公司和事业部用3年时间完成专业化整合。当前资本运营工作主要集中于子公司层面，到2011年，在专业化整合的基础 上，子公司80%以上的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市。力争用5年时间，到2013年集团公司实现整体上市。”

中航系的重組，牽涉的公司太多，又涉軍工等敏感行業，集團未上市的資產很多，可能是國有企業上市以來最復雜的重組，必成經典案例，值得有心人仕研究，保證對大陸的理解幾何級增長。

不過，像這一類重組，事前很難估他們下一、二步會做甚麼，是故，雖然想像空間極大，維時極久，但賺到錢的機會極微，多數得個睇字！

前天剛說MS的Windows Mobile很快式微，原來勢頭已現！

Admob 統計數字顯示，以Network traffic 量計，Android 市場佔有率已達5%, 超越 Windows Mobile..  6 月 按月增長25% –至於強敵iPhone, 當中亦有部份traffic 是用來開 Gmail ，所以 Google 分到的  market share 應該大於5%.

別忘記，Android 推出只一年，出機量亦不多，有此成績實在難得！

朋友問Google Phone 有何特別？很簡單， Google phone 基本上是一部電腦，Android 可以multi-task, 開啟大量背境運行的軟件，(例如，接收RSS news feed 之類), 用慣了很難改的(我現在每天都看)。這樣一來，Andriod 的 Traffic 怎能不暴升？ 有此效應，營運商又怎不會狂推 Android 系統的電話?

排第三的Blackberry 得7%市佔率，應該很快會被追過吧？RIMM可能是一隻值得長期沽空的股票。

先誅MS, 後滅blackberry, 再與Apple / Nokia 三分天下，旨日可待。

長遠看 Nokia的Symbian 是封閉系統，開發人員少，很難和開放平台Android 一較高下。Nokia 的前景值得擔憂。

Smartphone data traffic market share

在山東遺失了已爛面的Nokia 6210 ，順手換機。左揀右揀，結果買了 Google G1 (HTC Dream)，想從用戶的角度，看看 Android 能否幫Google 再上層樓?

先講好野：部機處理速度很快，介面順滑，操作簡單，keyboard方便大量文字輸入，手寫版認字快而準，上網速度快 (SSL 除外)，用Edge看文字性的網頁，很夠了，圖量少的網頁，也十分ok。

特色: Android 作業系統有三大特色：

1) 比 Windows Mobile穩定,安全，
2) 軟件選擇多，(寫軟件的人更多) – Google market 提供的軟件就有幾百個，由各類遊戲到字典、 GPS 定位、餐廳locator、 認星星、行山配件(map + 指南針+高度計+哩數計)、連算命都有。

最過癮的軟件，是在Internet 找尋自己的手機，再遙遠控制鎖機！

3) 和 Google 的網上服務完全融為一體，包括：

• Gmail – 做到和 blackberry 一樣的 push mail, auto synchronized
• Google talk 聊天
• Google Map
  
• Google Calendar (和網上同步)
  
• Youtube – 簡化的介面很易用，惟畫質較低(compression 需要? 未試清楚)
• Contact list 與 Gmail 同步, Backup 已不成問題。

缺點呢，也不少：

• 未有 Google docs 同 Google Chrome
• 充電時間長 – 由零開始要充5小時，電池約夠一天用
• 中文應用程式太少！ (如打唔入中國市場，將無起色)
• 由於設計問題，網頁的history 好像是抹不走的，比人執到機的話…

Full integration w/ Google也有壞處 : 暫時還未想到如何 從Android logout 我的 google a/c. 如果比人執到機…我 Gmail / google talk 的資料就會比人睇哂！

Google G1

Google 的皇者之路

幾天下來，發覺Google 要在手機上賺錢，也是得幾招：1) 廣告 (主要靠 Youtube 和 search ad — Google 模式)  2) Email (Black berry 模式) 3) Media Content (iPhone 模式)

要賺(2+3) 的錢，就要和 Black berry, iPhone 正面交峰 (WM 在Netbook 浪潮下應該會自然死亡)。Google 的 Gmail 和 Youtube 可以贏嗎？

先滅Blackberry

先說 Blackberry 吧！ Blackberry 的傳送速度和資料保密程度高，而且可以和M$的 Exchange server Integrate， 一般商業用戶不會輕易轉用。

Google 要贏，可以：1) 推出 commercial 版本的Gmail改變用戶習慣，再 2) 低價競爭。Google 已成功打入美國不少大學，全權代理他們的電郵系統。此計甚妙，一來大學生即是將來的用戶，會將他們的習慣帶到工作！二來可以讓商業用戶觀察一下Gmail 商業化是否可行，打入Commercial world, 是遲早問題。

MS 也有 Push mail, 不過 WM O/S 穩定性低(勁易 Hang)，難成大器，只有繼續做 PC market。Blackberry 只有Mobile market, 沒有 PC market。

Gmail 是兩者兼顧，又有技街優勢！假以時日，應可吞Blackberry而食之。

目前不少人要一手 blackberry，一部手機。 Gmail 做得好話，一部機就夠了，顧客又多一個誘因換機。

iPhone 未必輸

iPhone 靠iTunes 和PodCast 等早早bundle左大堆流多媒體內容，創造了Mobile Gadget的娛樂市場，空前成功！Google 的多媒體業務弱靠 Youtube, 也是空前成功 — 問題是Youtube 難以收費，主要靠廣告，而且，不少 Popular 的entertainment 內容供應商(主要是歌) 已被 iTunes 鎖死，短期iPhone 的地位很難憾動。

長遠來看， Youtube 的價值是提供一個近乎無限的短片庫，但內容供應商不一定要靠他來賣內容。Mobile TV 的出現，可能殺 Youtube 和 iPhone 一個措手不及。勝負未可知也！

後記

當務之急，是加大 Android 的開發和推廣。個人感覺，一般人未必分得出Android 和其他 smartphone ，部份人還可能覺得不易操作，所以銷路不佳。電話賣得少， Google 要從中取利就難了。

最後，Google map 應該還有大把開拓空間 (e.g. 做餐飲 & 零售的廣告及黃頁服務)，期待 下半年推出的Android phones, 且看 Google 能否殺出血路？

彭博報導，美國國會又開始討論，要規管石油/大宗商品的投機，主要方案包括：

1. 賦予CFTC (芝加哥商交所)停止石油投機的權力。
2. 限制每人最多可買的期貨數量(position limit)

沒記錯的話，這些東西今年初已開始討論，市場人仕應很清楚。只是商品價格今年回升不少，市場借消息下跌十分正常。

假如立法成功，影響會很大。短期內商品價會趨跌，直至怕死的”游資”撤走。

不過，相信過一段日子，就會有投行兼做商品期貨的莊家。如果美國政府立心打擊商品炒賣，一定連銀行也一併規管。到時，商品應會急跌。

今年來大幅上升的原料股，亦會受拖累。

除了美金去向，和實體的復甦速度以外，這是最需要關心的事情。

國會的最終建議是甚麼，能否通過，通過些甚麼，十分關鍵。

最受影響的，應該是直接購買商品期貨的 ETF. 有這方面投資的朋友，真是要萬二分小心。

現代人時間愈來愈寶貴，爭奪顧客的時間，關乎企業生死。在競爭激烈的娛樂和資訊行業中，尤其如是。

一個人放工/週末，一般得幾小時，要打機睇戲，還是睇電視/上網/行街/食飯，除左食飯係冇得 overlap， 其他活動多少都在互相競爭。

選好了活動，還要再選具體。就說上網吧：是看報紙還是google 還是 Youtube, check email, MSN 定 Facebook / Twitter，又或者在幾個網站之間跳來跳去，佔用的時間就完全不同。

如果有方法吸引更多的觀眾，花更長的時間在一個網站身上，這個網站身價自然高。網站能否帶來更多的銷售，可能不是最重要的考慮，重要的是，同一個人花在網站的時間多了(即其他渠道的時間少了)，變相攤薄了其他渠道的廣告效率，你不賣網上廣告也不行。

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以往，做媒體最重要的門檻，是內容製作和發行渠道。

數碼科的發展，將這製作門檻大幅降低，Youtube, blog, twitter 等工具，則令機乎每個人都可以在網上發行他的作品，傳媒的競爭者，變成無限多！

競爭大，觀眾的時間被大幅攤薄，廣告收入自然減少，更難做出高質素的節目，變相更多觀眾流失。這個行業的前景，令人擔憂。

苟然殘喘的方法，是搞真人騷，好像 British Got Talent 等節目，製作費相對低，也沒有太多value add，卻巧妙地將一些觀眾有興趣的自由製作據為己用，可謂一箭雙雕！但 BGT 可以台台搞，要留住觀眾，費煞思量。

商台廣告大跌，是細浪使大勢提早出現，還是自身的問題？相信兩者皆有影響，但大環境的改變應是主因。

因此，要看經濟是否復甦，不能單看一兩家傳媒的廣告收入，整個廣告業的收入才是最重要。

別誤會，我未死也未退，所以不是講我自己，是三”位”投資界的前輩：

老虎基金 的Julian Robertson – 1999 – 2000 年堅持做空科技股，做多銀行及航空股，在科網狂潮中兩面輸錢，投資者撤離，基金資產暴跌 76% ，無法支持營運，基金關門大吉。

教訓：

1. 價值投資不敵印銀紙, 成敗皆看 liquidity
   
2. Credit expansion 莫輕談沽空
3. 投資者的質素決定基金的命運。

Michael Steinhardt – 長短倉策略的先行者，擅長從下而上的投資方法。73/74年股市暴跌 — 他操盤的基金是兩家唯一錄得正回報的對沖基金 — 另一家是量子基金。90 年代初，基金轉型為 Global Investment Fund, 當時市場皆以為歐洲會減息，豈料全盤皆錯，歐債流動性低，而眾人皆沽，想賣也賣不到，只能眼巴巴日日輸錢。Steinhardt 一年後追回 2/3 的跌幅，算是很勵害了，從此金盤洗手。

教訓：

1. 人無全知，不要高估自己的能力
   
2. 自己不熟悉的，儘可能不做，或全力讓賢
   
3. Liquidity, Liquidity, liquidity，持倉時要有全盤的脫身大計。

LTCM – 一代計量程式套利王(Quant)，由兩位諾貝爾獎得主 設計，一班精英創造的電腦系統，以極快地捕捉微少差價(套利)，再以極高摃桿放大利潤。數量模型沒有考慮的情況出現，基金即時出事，被聯儲局續命後關門大吉。

教訓：

1. Garbage In Garbage Out ，數量模型的假設和情景分析的廣度最重要
2. 時刻記住黑天鵝，飛來橫禍也要留個全屍
   
3. 賭得大，死得快，摃桿要用，但高摃桿不可隨便做
   
4. 將利益與別人捆綁，可以保命，LTCM是很多大行的對家、倒閉的話大把人死，所以Bail out 續命再等他慢慢死.

在陣中，買入價會做成巨大的蝴蹀效應：

假設一隻股票可以由1元升至5元，市價是1元。

A,B,C各有100元。

A在1元買入100股，升至5元，賺400元 (買 100股，每股賺4元, 400% 回報)

B 信心不足，股價升至2元才買，只賺150元 (買50股，每股賺3元, 150% 回報)

C 信心低兼手腳慢，股價升至3元才買，只賺67(買33.3股，每股賺2元, 67% 回報)

錯過的升幅，變成自己的成本，不但風險增加回報亦減少，結果輸兩邊！

一輪過後，A得$500，B得$250, C 得$167，A贏幾條街，就算之後輸一兩鋪，都差不過B/C。如A連贏幾鋪，身家可能係B/C既十幾廿倍！

初始的買入價就是蝴蝶的振幅。如何在1元的時候買入，是發達的關鍵。股神說，好公司只怕買得不夠多–焦點在量多，理相通。價不平，一定買得少。

如何用最少的資金買最多的資產，就是股神的硬功，他知道，今日省一毫，會變成幾年後的十元百元，所以著緊，所以姑寒。

你沒有付出的錢，就成為你可能賺的錢，妙！

(蝴蝶效應是指在一個動力系統中，初始條件下微小的變化能帶動整個系統的長期的巨大的連鎖反應。這是一種混沌現象。(摘自 Wiki))

在美國短住的日子，最喜歡在暴雨天踏單車 — 暴雨沖身固然過癮，做到在濕滑的路面保持速度而不致”滑車”，很有成功感。

記得住處附近有一段30度左右的長鈄坡，路面失修，凹凸不平，試過刻意不煞車下坡，連過馬路，那種操控的快感真是無與倫比！

我從未試過”驚險駕駛”而出意外，反而一次因為分神，橦到石駁整個人拋出車外，幸好落在草地沒受傷。

這裏想帶出”危險”(或風險)的兩個元素，一是環境，二是應對能力/反應。

一般人理解的危險是環境，但如果準備充足，有危機感的話，就算環境看似危險亦很難會出甚麼意外。

反應/注意力/集中度等自我因素其實影響更大。注意力不足，分心，最易生意外。人，是危險的根源。

還有一種，最難估計的意外，即是黑天鵝。主要是由失控引起，大至蘭桂枋人踏人，小至某人發狂斬人，很多時毫無先兆。要減少傷害，一是避開這些地方，二是反應，即條件反射和求生本能去駕御。

操盤的道理，是一樣的。

回顧以往最成功的戰役，理想的作戰狀態應該是這樣的：

• 心無旁鶩 – 一種自然而然，近乎忘我的境界，不是強逼出來專心
• 危機感 – 有危機感，但泰山崩於前面不改容，心境平靜，心跳正常
• 對結果毫不在乎 — 整副心神祇知道過程
• 充份的休息，精神長期保持在最佳狀態
• 精益求精的渴求
• 勤力，勤力，勤力
• 對陣中諸事的反應，煉至接近條件反射的敏捷度

除了休息略缺和未夠勤力，現在大致上是最佳狀態了。

負資產的教訓，就是不要在樓價漲得很貴時借錢，因為泡沫爆破，經濟往往大差，工資下降，還款能力也就降低，變相將自己賣做奴了。

股市也是這個道理，價高時切忌用孖展！

這個世紀大熊市，只要記住一點，應有進賬：

從來，最大的財富效應，是將垃圾炒至泡沫(如無盈利的網股)；
最大的財富洗劫，是泡沫爆破+股災，令各大小好壞股票都跌至垃圾水平。
股市就這樣週而復始，發揮財富轉移的功能。

跌市太長，總要有些小泡泡充充喜，讓大家開心下。如果小泡泡由長期基礎因素構成，則股票可能長升長有。所以即使是熊市彈，渣股亦可賺錢的。

簡言之，就是找落難皇帝，即是誤當為垃圾的小泡泡題材股。

目前至少有兩個小泡泡，應該幾好玩，點樣玩就各師各法了，不過要買，也肯定不是現在的水平！

另，雖然內地經濟似在好轉，但World Trade的長期因素不斷轉壞，昨日奧巴馬說要收回在海外投資的企業的稅務優惠，是毒招，有長期效果，絕對不可忽視。

三年前，香港無人識 Paulson, 今日，不識Paulson者幾稀，假如你不認識，到維基看看吧。

一季過去，發現一個重大失誤，就是沒有充份考慮股價的distressedness，即是否過份低殘。是故，錯失了一個短時間獲暴利的黃金機會。

股價便宜與否多少帶點主觀，而光是便宜往往不是買入的好理據。

但是，當股價經過3次以上的暴跌，估值跌至至distress 水平(例如 0.2-0.3倍P/B)，其實已反映了極高(破產!!)的風險，只要經濟有輕微反彈，股價往往大升，如有閒資入市，或會暴升。

即是說，在極端情況之下，便宜就成為上升的理由，無論經濟好與壞，有些東西總是有適當的價錢，只看大家敢不敢買。

小時玩Trading Card, 連折角的咭也敢買來炒，投機水平更勝今天—今此教訓、真要好好反省、牢記，否則就不配 做Distress Buyer 了。

早該看看Paulson這份報告！

Google 未必是偉大的公司，但可能係最有價值的公司。

Google的產品令人歎為觀止，最近迷上了 google docs, 是office 的網上版，將筆記、剪報放在上面，以便隨時翻閱修改，又可以share 給指定用戶看。免去了帶手指之苦，私隱是隱患，有辣有唔辣。

網絡公司最大的價值，源於用家的”慣性”，見於用家的使用時間(Usage Time，用家花在一個網站的時間愈長，用在其他網站的時間就愈少)。

用家愈依賴一個網站的服務，這個網站便愈賺錢，有說網上的 Switching cost 低，說對了一半。Switching cost可以提升，微軟的方法是令對手無法完全兼容(incompatible)，在open source 橫行的世代，漸漸行不通。

Google 則採用較王道的方法：

1) 鼓勵用家將大量資料放上去，提高搬動資訊的成本。

2) 將網站的服務作水平延伸，並且互相連起來，提供別處無法取代的方便。 (Google map + google 通訊錄? Google office + Google file server?)

3) 用戶群聚 (ICQ / MSN 模式) , Google 本來沒有，但透過 Google office 的 Collaboration 功能，可以逐步將不同用家 Bundle 起來！

4) 最後，透過移動設備(手機，Netbook) ，將網絡世界服務擴展至隨處、隨時可用，Google phone 就是針對這一點的武器

Google phone 一但成功，Google服務的用家將大量提升，stickiness和switching cost 同時提高。 Google phone 的用家等於是電視觀眾一樣，變成極有價值的廣告資產。Google phone 可順手推廣 Youtube，將他轉型為新式影象傳媒，同時賺分銷和廣告兩條水，到時Google 的生意將更上幾層樓。

谷歌這家公司，絕對唔係講笑！

延伸閱讀：
Justin ：五談 Google

奧巴馬要為二十家美銀行做壓力測試，看看如果失業率大升，銀行需要多少資金，去維持正常運作。

測試條件：2009年失業率 8.9%, 2010 年 10.2%

奧巴馬1月10日在國會推銷7750億救市方案，當時估計，如救市方案順利推行，2010年的失業率會降至是7.5%,2009年為8% ，如方案否決，失業率最高會升到9% (2010年)！ (見圖)

7750億救市方案，早前已通過，而政府作壓力測試，是之後的事，即是說，壓力測試的條件，是假䛵了救市方案順利推行。

換言之，美國即使花掉7750億元，經濟仍比先前預期的最壞情況 更壞！

雖說壓力測試是要為最壞情況打算，即10.2%失業的機率極低，但正如部份學者云，季度GDP最壞情況會比10.2%差。

如果10%美國人失業，個人信貸又無法澎漲，消費不可能恢復，出口國今次有排捱。

US unemployment rate with and without stimulus plan (Romer, Bernstein)

郎咸平的文章，少推論，多斷言(Assertion)，講6+1產業鏈的觀點較新鮮，講金融也還可以，講中國經濟和張五常觀點相近，但功力遠遜。環球經濟則非其所長，這方面不用看。

我嘗試總結一下他幾篇博客的觀點吧：

“中國內傷” – 金融海潚中，中國內傷、美國重傷，歐洲輕傷。中國問題有四：

1. 產業鍵側重製造業(1)，附加值低，企業沒有長期發展空間。短期則很進口國的經濟影響。
2. 受原料漲價，人民幣升值，勞動法等影響，製造業早難以生存，民營資金改為投入股市、樓市投機。吹起股樓泡沫(麥評：高回報自然吸引投投資，即使改善製造業投資環境，股市，樓市泡沫亦照樣吹起)
3. 流動性錯配 – 央行抽緊銀根，使更多銀行資金流向政府投資/基建投資，民營企業更難生存。現在放鬆銀根，亦供基建為主，不能帶來長期就業，民營企業又受擠壓，焦點錯誤。
4. 中國產能過剩約為GDP的35%, (8-9萬億)，洞太大，4萬億基建未必籌到資，就算籌到，亦填不了這個洞。

如何解決中國問題：

1. 讓人民幣貶值
2. 扶持民營企業，讓他們帶動就業。不要太側重基建
3. 中國製造業要完善產業鏈，做 6+1  (1)

(1) 6+ 1 的1是 製造業，其餘為：產品設計、原材料採購、訂單 規劃，商品運輸、產品零售、終端，六加一就是整條產業鏈.

張老講的幾項要點：

1) 中國的農民工約3億，估計失業者達1億，但不是實數。農民工很多還在待業，真正的失業數字會幾個月後才見真章。

2) 今次大規模失業，為改革開放以來最嚴重，要下重葯。

3) 如何救？提高內供 – 出口貨轉內銷(收入下降如何支持更新換代？這點我不明)

4) 長期來看，中國只需分配10-15% 的勞動人口在農村即可，放出的生產力足以支持中國的持續進步。

5) 關鍵是教育。要農民轉型必要提升他們的知識水平，這樣生產力才會提高，社會才會進.步。

6) 四萬億方案只有短期效果。

全球銀行股被血洗，獅子銀行不能倖免，看來至少要跌至40元才有支持。

老友量子唱好獅子銀行，理由牽強，不破不快：

一. 匯豐不要政府注資，是政治壓力使然，不是因為不缺錢。

匯豐沒有控制性股東，最大的股東是香港政府，亦不過8.5%的股份，如要英國政府注資，控制權馬上落在英國人手上。

匯豐是香港的發鈔銀行，又是香港市場佔有率最高的銀行，中國肯定不會讓外國政府控股，(出口術要淡馬放棄增持言猶在耳)。問題是外國人也不希望放棄中國、香港兩塊肥肉，所以，不要政府注資，是不能也，非不為也。

二. 匯豐管理層身經百戰，應可安然渡過戰火洗禮，和短期股價無關。

JP Morgan 是美國上市銀行中歷史最久遠者，經歷2次世界大戰戰，1929大蕭條，幾次銀行體系危機 — 今次金融危機中，公司仍然賺錢！然而，JPM的股價還是跌了65%，同樣強勁的有西班牙的Santander Bank, 亦跌7成，而匯豐只跌了61%，股價未跌夠。

業務方面，Household, 英國 Midland Bank 是大環境問題，獅子都未必搞得好。匯豐當年錯手買入Household, 今日一樣可以出大錯！

三.  中投要買，為甚麼不買建行、中行、工行而去買中了毒的英資銀行？他能頂得住內地股民的壓力嗎？

四.  地產物業怎樣也會有價的(不信？我出一元向你買層樓，offer 一世有效)，但貸款還不起就是還不起，會變零，怎可相提並論？

總的來說，四點都不成理由，讓匯豐可以支持下去的，只有各大香港市民的血汗錢了！如果外國真是有心向香港市民”吐貨”，就不是看10-20元的跌幅、一兩年的牛皮局。到市民的購買了都耗掉，大市會跌到冇人信，除左我！

情況似凶非凶，似主凶。量子說人會學精，但歷史告訴我們，去年的跌市只會令人更加抗拒風險，結果是風險資產需求下降。

說正經的吧，吉兆有一個，就是債券市場好像回暖了。

凶兆嘛，主要有兩點，就是中美經濟，兩國的經濟問題都非常大。

美國方面，Obama向國會提交的救市方案解說，講到就算減稅+ 政府加大預算，亦不過創造370萬個職位，即便如此，失業率也要到2010年才見頂！

中國更壞了：多位領導人輪流出來調低經濟增長預期，一反幾十年來的常態，大事不妙也！今天修正了GDP數據，原來2007年增長13%，比原先估計高，有粉飾2008年經濟急降的意味！

另外，早陣子想把國內的人民幣存款拿出來，誰知銀行已全面停止匯款，到國內分行亦不能換匯，只可以提取人民幣現金，當時已感不妙，覺得是應付內地熱錢急速流走的政策！12月數據出來，有人估計當月熱錢流出達1000億美元！

熱錢流走，一是對人民幣死心(減息+經濟下滑，匯率看跌)，一是人民幣資產已無可戀，再來就是後欄失火，無論原因為何，都是看淡中國經濟和股市的明證！

哈繼銘說中國經濟至少有兩年谷底期，之後未必會回到10%以上的高增長。自己功力未夠，不敢判斷，但我偏向相信他的說法。

至於香港，2003年來致力發展金融，幾年來增長最好是金融業，人工最好亦是金融業，而今次重災區正是金融業，傳統的轉口貿易、隨著珠三角的磒落和貨流轉移已不成氣侯。金融海潚對經濟的影響是致命的。

至於股市，在幾座大山壓頂下不會有甚麼好表現，到超級大藍籌匯豐磒落時，股市創新低應該是最合理的結果吧？

大市已到了生死關頭，保得住最好，萬一保唔住，就要見9000-9500 ，到時，可以30%-40%資金入市。留一手資金為最壞情況準備，是合理做法。

2008年，黃金、人仔均有正回報(3.4%, 11%(連息))，石油跌59%, 跑輸股市，三者平均跌15%，大幅跑贏恒指(48%)，投資三寶的回報尚算可以。

展望2009，經濟蕭條來臨，全球信貸收縮，企業盈利大降，都是已知的事，惟長度和深度都有可能被低估，中國經濟更是充滿危機，暫看不到有底，故市場仍有壓力。對沖基金倒閉亦會衝擊市場(貨源增加，股價難升)。

市場波動減少，回報更難求了，short VIX應該是較穩陣的賺錢策略！

對2009年大市的幾項看法，姑且一記，隨口講, 能否開口中，要隨緣：

1) 股市慢坡下行，恒指或下試10600

2) 石油在28-32元見底

3) 中國經濟今年未見底，A股將下破1600點

4) 人民幣貶值3-5%

5) 中國持續減息

6) 二三四線股票跑贏大市