Em conformidade com as alterações pelo mundo e em conjunto com divulgações de empresas como a Vale que declarou em seu balanço redução de lucro de mais de 60% no último trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior, cobrança de IOF sobre o capital estrangeiro nas operações de compra na bolsa e com a CETIP tentando entrar nas negociações de ativos, infrentando diretamente a BM&F, fez com que o IBOVESPA recuasse quase 5% no último pregão o que caracteriza a maior queda desde março.

Tal desenho nos leva a crer numa queda pelo menos até o final desta semana, uma vez que houve a quebra do suoporte do canal de alta iniciado em 15 de julho.

Observando o estudo de IFR, vemos que não alcançou a zona de sobre-vendido, e as MME de 9 e 21 períodos, traçadas sobre o gráfico, ainda nem se cruzaram. Estes fatores juntos corroboram com a intensão da continuidade da queda.

IBOV diário

Acreditamos que tal cenário continuará até nó máximo os 55.000 pontos e em seguida entrará numa congestão, de aproximadamente o mesmo período da queda. Neste momento encontrará novo canal de alta, pois este movimento desta semana é apenas uma correção por conta da forte elevação de 120% desde o agravamento da crise internacional em outubro de 2008.

Conforme veremos no gráfico abaixo USIM5 segue a mesma tendência, por isso, para quem aposta neste ativo, é hora de continuar comprado com um stop loss bem apertado e que sabe fazendo uns hedge com derivativos para se garantir.

USIM5 diário

Já o PETR4, VALE5 e BBDC4 só não quebraram o suporte do canal de alta, mas seguem a tendência de perto, por isso um STOP LOSS e HEDGE serão bem-vindos.

PETR4 diário

VALE5 diário

BBDC4 diário

Salientamos que o estudo do IFR de todos os gráficos não atingiram a zona de sobre-vedido, bem como as MME de 9 e 21 períodos também não se cruzaram ainda e isso, tal qual no IBOV, pode nos indicar baixa por ainda algum tempo.

InfoMoney:

O presidente da BM&FBOVESPA, Edemir Pinto, pediu ao ministro da Fazenda, Guido Mantega, que o governo reveja a decisão de taxar os investimentos de renda variável com o IOF (Imposto sobre Operações Financeiras), para que o mercado de capitais do Brasil continue sendo forte e acompanhe o crescimento do país.

A notícia é um dos principais destaques nos jornais e cadernos de economia desta sexta-feira (23). Veja também as demais manchetes referentes a economia e finanças que são ou poderão ser assunto no mercado:

Folha de São Paulo
Dinheiro – BM&FBovespa pede fim de IOF para estrangeiros na Bolsa;
Dinheiro – Produção de manufaturas da zona do euro volta a crescer em outubro;
Dinheiro – Bolsas de valores asiáticas avançam por lucros fortes na região e nos EUA;
Dinheiro – PIB do Reino Unido cai 0,4% no 3º trimestre e mantém país em recessão;
Dinheiro – Confiança empresarial alemã atinge maior nível desde setembro de 2008;
Dinheiro – Endesa vê oportunidades de crescimento na América Latina;
Dinheiro – Bolsa deve avanço a Lula, diz Mantega;
Dinheiro – Estrangeiro tira R$1,3 bi da Bovespa no 1º pregão com IOF.

O Estado de São Paulo
B1 – Crise derruba ritmo de expansão dos investimentos do governo;
B3 – UE e China devem reagir à taxação sobre minérios;
B4 – Bolsa avalia minicontratos de ouro;
B7 – Começa hoje nova cobrança bancária.

O Globo
Economia – Gasto do consumidor francês sobe mais que o esperado, em 2,3%;
Economia – Escassez faz a Venezuela racionar água e energia;
Economia – Confiança do consumidor brasileiro é a melhor desde maio de 2008;
Economia – Economia britânica recua pelo 6o trimestre seguido;
Economia – Bovespa perdeu R$ 1,26 bilhão no primeiro dia de IOF;
Economia – Economia do Reino Unido tem contração de 0,4% no 3º trimestre;
Economia – Setor manufatureiro da zona do euro volta a crescer em outubro;
Economia – Confiança empresarial alemã é a maior desde setembro de 2008;
Economia – PIB britânico surpreende e cai, na maior recessão da história;
Economia – Endesa vê oportunidades de crescimento na América Latina.

Jornal do Brasil
Economia – Agenda corporativa dá trégua; Bernanke fala nos EUA;
Economia – Confiança empresarial alemã é maior desde setembro de 2008;
Economia – Confiança do consumidor brasileiro é a melhor desde maio de 2008;
Economia – Sistema Financeiro abre credor e BC deve atuar;
Economia – Pedidos à indústria na zona do euro sobem 2% em agosto;
Economia – Desemprego na Espanha supera 17%;
Economia – TAM anuncia emissão de bônus no exterior;
Economia – Em recessão recorde, PIB britânico recua pelo 6º trimestre;
Economia – Setor manufatureiro da zona do euro volta a crescer em outubro;
Economia – Bolsa de Valores chora de barriga cheia, diz Mantega;
Economia – Lucro da Oi tem queda de 71,2%;
Economia – Brasil e Índia vão à OMC contra Europa;
Economia – Busca de petróleo no mar do Uruguai;
Economia – Desenvolver a forma de pensar é questão vital para os jovens;
Economia – BNDES vai liberar R$ 130 bi;
Economia – Desemprego volta ao nível pré-crise.

Valor Econômico
A4 – Alta de serviços é maior risco para inflação de 2010;
A5 – BNDES libera 97% mais para a indústria;
A13 – Aceleração na China reforça temor de bolha;
B8 – Governo de Minas espera que CSN faça investimento de R$ 11 bilhões;
C1 – Exportador volta aos derivativos;
C2 – BC descarta acelerar as compras para conter apreciação do real;
C2 – Juro menor reduz oferta de título de longo prazo;
C3 – Fuga de estrangeiro da bolsa com IOF perde força;
C3 – Taxação afeta fundos de private equity;
C9 – Fed vai restringir bônus a quem recebeu ajuda extra;
C10 – Fora do Pactual, Sayão abre a Vinci Partners, com R$ % bilhões;
D2 – IOF acelera a procura por ADR, diz BNY Mellon;
D3 – BM&FBOVESPA vai a Brasília para reverter o IOF do estrangeiro

10-10-2009:

Receita cobra R$ 4,7 bi de empresas (O Estado de S. Paulo)

Atraso na restituição de IR prejudica endividados (O Estado de S. Paulo)

Tesouro negocia novo empréstimo ao BNDES (O Estado de S. Paulo)

Tesouro pode comprar dólares para segurar real (O Estado de S. Paulo)

Lula desiste de projeto de taxar poupança (Folha de São Paulo)

Fisco acelera cobrança de dívida de empresas (Folha de São Paulo)

BC enxuga dólar do Santander e reservas vão a US$ 230 bi (Folha de São Paulo)

Bolsa de SP acumula alta de 4,7 na semana (Folha de São Paulo)

O câmbio num beco sem saída (O Globo)

Moeda americana fecha a R$ 1,737 e já cai 25% no ano (O Globo)

11-10-2009:

No radar dos banqueiros, investimentos bilionários no Brasil (O Estado de S. Paulo)

País agora atrai capital de melhor qualidade (O Estado de S. Paulo)

Lula barra taxação de poupança, admite Dilma (O Estado de S. Paulo)

Real dispara de principais moedas (Folha de São Paulo)

Planalto barra medidas ‘artificiais’ no câmbio (Folha de São Paulo)

Fazenda já estuda opções à taxação da poupança (O Globo)

12-10-2009:

Demanda mundial começa a se recuperar (O Estado de S. Paulo)

Derivativos minimizaram efeitos da crise (Folha de São Paulo)

Previdência ameaça passar fundo de ações (Folha de São Paulo)

Liquidez excessiva derruba cotação de dólar (Folha de São Paulo)

Ouro tem recorde com inflação do dólar (Folha de São Paulo)

13-10-2009:

Fundos são usados para fazer caixa (O Estado de S. Paulo)

Aval de Dilma coloca Coutinho no páreo com Tombini para chefiar BC (Valor Econômico)

LCA vê risco em bolsa e ganho em juro longo (Valor Econômico)

Descontos nas ações confirmam seletividade (Valor Econômico)

Contribuinte busca isenção de IR em ações (Valor Econômico)

Conheça mais sobre a nova Mesa Agrícola da Gradual

Café

O mercado de café é o derivativo agrícola mais antigo da BM&F e que conta com excelente liquidez.  Isso garante que o mercado conte com a atuação dos mais variados participantes da cadeia produtiva além de instituições financeiras, especuladores e investidores estrangeiros.
Na Gradual a mesa conta com a experiência de operadores que vem do mercado físico de café, e que conhecem como ninguém os trâmites das negociações peculiares ao mercado.

A Mesa Agrícola de Café da Gradual é focada no mercado de café, operando café única e exclusivamente afim de
atender todos aqueles interessados em operar e arbitrar.

Mesa Café – mesacafe@gradualinvestimentos.com.br

Boi

O Boi na BM&F é hoje o derivativo agrícola com maior liquidez.  Usado por pecuaristas, frigoríficos, passando
por instituições financeiras e especuladores. Participantes diversos usam esse mercado como ferramenta
de comercialização.

A mesa da Gradual, jovem e dinâmica, já com tradição anterior, tem contatos em todo país, oferece as
últimas novidades relevantes e informações do mercado físico em tempo real permitindo aos participantes
a possibilidade de bons “hedges” e negociações.

Mesa Boi – mesaboi@gradualinvestimentos.com.br

Grãos – Soja e Milho

Aproveitando o perfil brasileiro, exportador de soja, o mercado de soja na BM&F reúne todos aqueles que participam
da cadeia produtiva, desde os produtores até as tradings.  Possibilita à todos que façam seus “hedges”, originem
soja no porto e arbitrem contra CBOT.

Sendo o 3º maior produtor de milho e potencial exportador, o mercado de milho na BM&F reflete a realidade doméstica
e o potencial exportador do nosso país.  Com liquidez crescente a cada dia, serve com ferramenta importante de comercialização.

Na Gradual, a mesa de Soja e Milho é especialista em seus mercados, totalmente focada naquilo que faz.  Os
clientes contam com operadores de formação agronômica, capazes de montar cenários levando em consideração
os diversos fatores que influenciam os mercados.

Mesa Grãos– mesagraos@gradualinvestimentos.com.br

Matéria em Destaque do Informativo Semanal enviado aos clientes Gradual:

Mesa de Derivativos:

Proteção da carteira e outras operações diferenciadas ganham mais eficiência na Gradual

Desde o mês de agosto, a Gradual conta com uma equipe exclusiva para desenvolver, estruturar e oferecer liquidez a todas as operações de derivativos para os clientes da Gradual. A função da nova área é dar suporte aos clientes que demandam operações diferenciadas

com opções ou desejam acompanhar o mercado de derivativos através de informes e ‘trading ideas’ diários.

A nova área conta com 12 profissionais experientes e qualificados para oferecer uma visão abrangente e completa dos mercados de opções de compra e venda de dólar, juros, ações e também opções sobre o Índice Futuro do Ibovespa,
permitindo aos clientes executar inúmeras estratégias para proteger suas carteiras (“hedge”) e otimizar o resultado dos
seus investimentos.

A área também funciona de forma proativa, enviando sugestões de operações por email para assessores e clientes
de acordo com as principais tendências do mercado ou elaborando estratégias personalizadas.

Para mais informações, assista o video em www.investirhoje.com.br

Tomando-se como referência as principais bolsas do mundo, os negócios realizados com opções sobre ações no Brasil estão atualmente num patamar muito baixo. Este tipo de operação ficou estigmatizado no país como de alto risco, mais por desconhecimento de causa do que por qualquer outra coisa. Costuma-se dizer por aí que estes derivativos não mordem, mas podem até matar. Se por um lado o mercado de opções pode ser extremamente danoso para quem se aventura sem o devido conhecimento, por outro, empregando-se estruturas tradicionais, o investidor consegue limitar consideravelmente os riscos envolvidos na posse de uma carteira de ações.

AS OPÇÕES de compra e de venda sobre um ativo servem tanto ao propósito de se montar estratégias especulativas – com controle dos riscos – quanto para pôr-se em prática pura e simplesmente estratégias de proteção – ou hedge – para quem investe em ações. Este é, aliás, o propósito original de todos os instrumentos denominados derivativos, dentro dos quais as opções sobre ações se encaixam. As calls e as puts são contratos derivativos sobre um ativo subjacente – ações – e suas funções primordiais são compensar eventuais perdas, decorrentes de variações dos preços das ações no mercado à vista.

RECORDANDO o beabá de opções, uma opção é o direito e não a obrigação, de comprar (Call) ou vender (Put) uma quantidade específica de um ativo a um preço determinado (preço de exercício), para exercê-lo numa data prefixada ou até a data do exercício ou expiração (prazo de exercício). Para adquirir-se esse direito é pago um preço, comumente chamado de prêmio. Por exemplo: a ação Petrobras Preferencial (PETR4) está sendo negociada no mercado à vista por R$ 27,58. O investidor que acredita na subida do papel, compra 1.000 opções de compra (call), com o preço de exercício R$ 28,00, para o vencimento 20/04/09 – 23 dias corridos (prazo) – pagando R$ 1,44 (prêmio) por opção ou R$ 1.440,00 para ter o direito de comprar 1.000 ações da Petrobras PN por R$ 28,00, em abril.

SE NA DATA DE VENCIMENTO da opção, a PETR4 estiver valendo R$ 31,20, o comprador da call exerce o seu direito pagando R$ 28.000,00 para o lançador, que é obrigado a entregar as PETR4 por um preço inferior ao praticado no mercado à vista. Assim, diz-se que o risco do lançador ou vendedor – que não possui as ações em carteira – é ilimitado, uma vez que o preço de um ativo pode subir indefinidamente. Em decorrência disto, a corretora exigirá que ele deposite em sua conta uma quantidade de ativos ou dinheiro, que garanta a entrega das ações que ele se compromete a vender, caso o mercado vá contra a sua posição. No exemplo, enquanto o comprador obteve o lucro bruto de R$ 1.760,00 (31.200 – 28.000 – 1.440) ao vender as ações que recebeu no mercado à vista, descontando-se o prêmio pago, o vendedor incorreu em perdas de igual valor. Se a PETR4 estivesse abaixo de R$ 28,00 no vencimento, a opção “viraria pó”, e o comprador das call não faria nada, ou seja, não exerceria o seu direito de compra, perdendo o prêmio pago para o lançador (ou vendedor) da opção. O lançador, neste caso, embolsaria o valor do prêmio.

NO CASO CITADO, para adquirir uma opção de compra (uma call), o investidor necessitou desembolsar apenas R$ 1,44 por ação, o suposto valor do prêmio, totalizando para o lote de 1.000 opções, a quantia de R$1.440 (investimento). Se o investidor desejasse adquirir a ação – o ativo objeto ou subjacente – teria que desembolsar o total de R$ 27.580 (1.000 x 27,58), supondo-se que a ação estivesse sendo negociada no mercado à vista por R$ 27,58 no momento da transação. Com um investimento muito menor, ele adquire o direito de comprar as ações numa data futura, se até esta data a operação se provar lucrativa. A diferença entre o preço à vista e o preço do prêmio é um tipo de alavancagem. Por causa dela, principalmente, o mercado de opções é considerado tão agressivo. Por causa dela, a fim de se obter resultados satisfatórios, é importante operar sempre com consciência e cautela.

ALESSANDRO MAVIGNIER, superintendente de home broker da corretora Banifinvest, esclarece que entre os investidores brasileiros, principalmente por desconhecimento, o mais praticado em termos de opções ainda são as operações a seco, conforme no exemplo anterior. Nelas, o investidor simplesmente compra ou vende a opção e aguarda para exercer (ou não) o seu direito, ser exercido (ou não), ou ainda liquidar a sua posição antes da data do exercício, realizando a operação inversa. Ele enfatiza, porém, que existe uma gama enorme de estruturas clássicas, que podem ser montadas e que são adequadas para condições específicas de mercado e para as reais intenções do aplicador. Estas estruturas têm nomes como trava de alta, trava de baixa, borboleta, condor de compra, financiamento, etc. Elas envolvem operações conjugadas de compra e/ou venda de opções e de seus ativos objetos e exigem, além de alguma percepção do mercado, cálculos para ajuste dos parâmetros e determinação dos potenciais de ganho e de perda (a relação risco/recompensa). Alessandro diz que, com o uso da estrutura apropriada consegue-se evitar, por exemplo, perdas drásticas como as ocorridas durante esta crise, onde muitas pessoas assistiram a seus patrimônios encolherem significantemente em pouquíssimo
tempo. De fato, através destas estruturas, é possível limitar-se os riscos do investimento em ações.

ALGUMAS SITUAÇÕES EM QUE O APLICADOR PODERÁ SER INTEIRAMENTE RESPONDIDO PELA NOVA FERRAMENTA:

“Supondo que eu acredite que o mercado para a Petrobras PN (PETR4) será bastante volátil. Quais são as melhores oportunidades de investimento no papel e em suas opções (CALL e PUT), no cenário de volatilidade previsto, que tenham probabilidade de lucro superior a 70% e um retorno maior do que 10%, ordenadas por risco?”

“O mercado mudou e eu preciso alterar o meu investimento atual. Quais são as estratégias disponíveis para mudar o perfil deste investimento, melhorando minhas probabilidades de retorno?”

“Quais são as alternativas de proteção para uma carteira de ações, utilizando opções, frente a uma eventual queda do mercado?”

PARTICIPAÇÃO DO MERCADO DE OPÇÕES Em %
No volume total de algumas bolsas no mundo

Fonte: World Federation of Exchange WFE – Dez/2007

APOSTANDO NO POTENCIAL de crescimento do mercado de opções brasileiro, e na formação de investidores cada vez mais qualificados e exigentes, a Banifinvest irá disponibilizar em sua plataforma on line uma poderosa e inédita ferramenta, totalmente desenvolvida no Brasil pela empresa Investflex. O software é baseado nas 119 estratégias do livro Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias, de Luiz Mauricio da Silva e promete revolucionar o mercado de opções. Conforme explica Alessandro Mavignier, o programa é de extrema simplicidade de manuseio e fornece ao aplicador todos os detalhes de uma operação com opções – desde as mais simples até as mais complexas – mesmo ao mais leigo usuário. Através do Flexscan (nome do software), fica muito fácil buscar estratégias com opções, que são calculadas automaticamente e em tempo real. O software sugere a operação mais adequada à percepção que o aplicador tem do mercado naquele instante, observando as suas vontades e possibilidades. O Flexscan também esmiúça o potencial de lucro, a perda máxima, os preços de exercício, enfim, fornece de bandeja todos os parâmetros necessários à montagem da estrutura sugerida e simula todos os possíveis resultados.

CASOS PROPÍCIOS para aplicação de estratégias com opções seriam, por exemplo: o investidor que acredita que haverá uma forte subida da VALE5 (ação preferencial da Vale do Rio Doce), e não dispondo do valor para a compra à vista do papel, poderia então, com uma pequena quantia, tirar proveito da eventual subida de preço, adquirindo uma opção de compra (Long Call). Se o aplicador acredita que a PETR4 irá cair e possui a ação em carteira, seria válido entrar numa trava de baixa (Bear Call Spread) para proteger seu portfólio contra a suposta desvalorização. Ou ainda, se o investidor tem um portfólio de VALE5, e acredita que o mercado ficará entre “parado” e um pouco altista, ele entraria numa estratégia Borboleta de Compra ou num Condor de Compra (Long Call Butterfly ou Long Call Condor).

DE ACORDO COM ALESSANDRO MAVIGNIER, o Flexscan funciona como se fosse um consultor, conversando e instruindo o investidor. Segundo ele, vai ficar muito fácil escolher, montar e executar estratégias elaboradas, que até então requeriam que os cálculos e análises fossem feitos pelo próprio aplicador. Tudo indica que a partir da implantação de ferramentas como esta, e num mercado calejado pelo derretimento dos papéis ocorrido em 2008, a popularização da utilização de opções sobre ações é um processo inexorável. O Flexscan estará sendo apresentado ao público na Expomoney, que acontece esta semana em Curitiba e a Banifinvest não é a única corretora que o estará adotando em seu home broker. A Investshop também já anunciou que disponibilizará a ferramenta a seus clientes. Conforme costuma dizer Luiz Mauricio da Silva, “no mundo financeiro globalizado não existe mais espaço para amador, aquele que levanta o dedo tentando diagnosticar para que lado o vento sopra. É de suma importância tornar o conhecimento técnico mais acessível ao investidor pessoa física e que ele tenha a capacidade de analisar de forma parametrizada e em tempo real (on line) todas as oportunidades existentes no mercado.”

De Olho no Mercado
(Matéria publicada no Jornal do Commercio, 23/03/09, pág. B-3)

Em mercado como o atual, que anda lateralmente, sem definição clara da tendência, pode-se esperar, a qualquer momento, um movimento mais forte para cima ou para baixo. Para quem tem em carteira ação sobre a qual existam séries abertas de opções de compra com boa liquidez, é possível a montagem de uma estrutura que oferece a oportunidade de tirar partido da sua posição atual, desde que o mercado se mova bruscamente para qualquer um dos lados. O risco de perdas – que existe, embora seja limitado – está na estabilidade. A estratégia é montada com opções de compra (call) e permite que o investidor permaneça no jogo, com boas chances de ganho.  

O CONSULTOR LUIZ MAURICIO DA SILVA, autor do livro Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias, recomenda para o momento a estrutura denominada Straddle Sintético (págia 699 do seu livro), uma operação destinada a melhorar a performance de portfólios, levando-se em conta a volatilidade no curto prazo. A estratégia consiste na venda do ativo objeto (as ações) no mercado à vista, com a compra simultânea de opções de compra do próprio ativo, em quantidade igual ao dobro do número das ações vendidas. As opções de compra (calls) adquiridas devem estar, no momento da compra, ‘No Dinheiro’ (ATM), ou ‘Dentro do Dinheiro’ (ITM). A estratégia é muito utilizada por instituições, mas está ao alcance de qualquer um.

QUANDO USAR. Segundo Luiz Mauricio, o Straddle Sintético é usado quando o preço de exercício escolhido da opção (A) estiver próximo ao preço da ação no mercado à vista (S), e o investidor acreditar que a cotação do ativo poderá experimentar, no curto prazo, um movimento acentuado para qualquer sentido.

OBTENÇÃO DE GANHOS. Se o mercado explodir no sentido da valorização do ativo, o ganho será ilimitado, a partir do momento em que o preço do ativo objeto no mercado à vista ultrapassar o respectivo Ponto de Equilíbrio (PE) – Break Even Point (em que a estratégia nem ganha nem perde). Neste caso, de uma forte alta, o PE (Preço de Equilíbrio) de Alta é igual a: [(preço de venda do ativo (S) + 2 x prêmio pago pela opção de compra Call (P)) - (2 x (S-P))]. O investidor exercerá o seu direito de compra e, quanto mais alto for o preço do ativo objeto no mercado à vista, maior será o seu lucro. Uma vez exercido o direito de compra, o aplicador terá reposto o número de ações daquela empresa que possuía em seu portfólio, antes de iniciar a operação.

SE O MERCADO EXPLODIR para baixo, determinando uma pronunciada desvalorização do ativo objeto no mercado à vista, os lucros causados pela estratégia se resumirão ao quanto ele estará deixando de perder, ao se desfazer daquelas ações antes do preço desabar. Neste caso, de uma forte baixa, o Preço de Equilíbrio – PE de Baixa – é igual a: [Preço de venda do ativo (S) - 2 x Prêmio pago pela opção de compra Call (P)]. Configurando-se este cenário baixista, o investidor, então, não exercerá o seu direito de compra (das opções), mas poderá recomprar as ações que vendera ao iniciar a operação por um preço mais baixo (no mercado à vista), recompondo o seu portfólio e embolsando a diferença.

OCORRÊNCIA DE PERDAS. A operação resultará em perdas para o investidor, se até a data de exercício das opções, o preço do ativo no mercado à vista se situar entre o Preço de Equilíbrio de Alta e o Preço de Equilíbrio de Baixa. Este potencial de perda, contudo, é limitado ao máximo descrito pela fórmula: [(Quantidade de opções compradas x Valor do Prêmio da opção) + ((Preço de venda do ativo (S) - Preço de exercício da opção de compra Call (A)) x Quantidade de ações vendidas)].

NOTA-SE, portanto, que quanto menos o preço do ativo objeto (a ação) variar no mercado à vista, pior será o resultado da estratégia. A operação é apropriada, portanto, para quem acredita que o mercado estará volátil no curto prazo, com possibilidade de um rompimento mais forte para um dos lados. De acordo com o professor Luiz Mauricio, esta é uma estrutura para se obter ganhos expressivos (no caso de alta) e para se proteger (no caso de baixa), proteção esta que pode ser transformada em ganho, mediante a recompra das ações no mercado à vista por um preço inferior ao de venda; em um mercado marcado pela volatilidade e indefinição da tendência.

EXEMPLO. No começo de julho, um investidor possuía em sua carteira 1.000 ações da Petrobras (PETR4), cotada naquele momento no mercado à vista a R$ 32,56. Dada a indefinição do mercado, ele quer se proteger de uma possível queda acentuada do preço do ativo. O aplicador não deseja, entretanto, abrir mão do lucro que poderia obter, no caso do mercado subir e se ele mantivesse as ações em carteira. Podendo contar com o auxílio de um software, como o Flexscan (por exemplo), que já está sendo adotado por diversas instituições financeiras, ele decide, então, montar um Straddle Sintético para ser liquidado em 20 de julho, próxima data de vencimento dos contratos de opções.

O APLICADOR vende os papéis da Petrobras a R$ 32,68 cada ação e com o valor recebido adquire opções de compra (calls) PETRG32 (com um suposto preço de exercício de R$ 32), pagando o prêmio de R$ 1,60. Com o dinheiro que sobra ele faz uma aplicação em renda fixa. A operação se constitui num hedge contra uma possível desvalorização acentuada do papel PETR4 até a data de vencimento das opções, como também almeja obter lucro com a subida de preço do ativo. De acordo com o Flexscan (baseado em análises de volatilidade do papel), a estratégia possui uma probabilidade de lucro de 36,75%, nos 13 dias que transcorrerão até o vencimento dos contratos de opções.

RESULTADOS. Se na data de vencimento da série PETRG32, a cotação da Petrobras PN tiver recuado e ultrapassado (para baixo) o PE de baixa – R$ 29,48 (queda de 9,79%) – o ganho aumentará à proporção que o preço atinja níveis mais baixos, já que o investidor poderá recomprar as ações PETR4 no mercado à vista por um preço inferior ao valor pelo qual ele as vendeu (R$ 32,68). Lembrando que, além de embolsar a diferença, ele também lucra com a rentabilidade obtida na aplicação em renda fixa. No caso do mercado explodir para cima, com a cotação da Petrobras PN ultrapassando o PE de Alta – R$ 34,52 (alta de 5,63%) – o ganho aumentará à medida que o preço atinja níveis mais altos. Caso o investidor queira manter em carteira a mesma quantidade de ações da Petrobras PN que possuía ao iniciar a operação, bastará recomprar a quantidade de ações, com o valor de resgate da aplicação em renda fixa, exercendo as suas opções de compra. O lucro final será igual ao valor recebido com a venda do restante da posição em opções. Caso o investidor não queira recomprar os papéis da Petrobras, lucrará liquidando as suas posições em opções de compra, através de uma simples venda. O lucro final então será igual ao valor do rendimento da aplicação em renda fixa mais o prêmio recebido com a liquidação das opções.

O INVESTIDOR incorrerá em perdas se, na data de vencimento da série, a cotação da PETR4 no mercado à vista se encontrar entre os dois preços de equilíbrio (PE de Alta e PE de baixa), ou seja, entre R$ 29,48 e R$ 34,52. O prejuízo máximo, porém, estará limitado à situação na qual a PETR4 esteja valendo, no mercado à vista, o mesmo que o valor de exercício estipulado na série da opção de compra adquirida ( R$ 32,00). Resumindo a operação, o potencial de ganho é ilimitado (já que não há limite para o quanto o preço do ativo pode subir), enquanto a perda máxima será de R$ 2.520,00 = [(-2.000 x 1,60) + ((32,68 – 32,00) x 1.000)]. Na fórmula, 2.000 é o número de opções de compra adquiridos e 1,60 é o prêmio pago por cada opção; 32,68 é o preço pelo qual o investidor vendeu as ações que tinha em carteira e 32,00 é o preço de exercício da série. Por fim, 1.000 é o número de ações (PETR4) vendidas no início da operação.

EXPLICAÇÕES – Entendendo os PEs do Straddle Sintético 

PE DE ALTA. No caso do mercado romper para cima (mercado altista), ultrapassando o preço de exercício (R$ 32,00), e se na data de exercício da opção a cotação à vista do ativo objeto (Petrobras PN) for igual ao Preço de Equilíbrio (Break Even Point) de Alta da operação (R$ 34,52), o investidor nem ganha e nem perde, ou seja, fica no zero a zero. À medida que a cotação à vista do ativo objeto (Petrobras PN) ultrapassar o valor do PE de Alta até a data (ou na data) de exercício da opção, o investidor começa a lucrar, sendo que, quanto mais acima do PE de Alta estiver o preço do ativo objeto, maior será o lucro.

PE DE BAIXA. No caso do mercado romper para baixo (mercado baixista), e se até a data (ou na data) de exercício a cotação à vista do ativo objeto (Petrobras PN) for igual ao Preço de Equilíbrio (Break Even Point) de Baixa da operação (R$ 29,48), o investidor nem ganha e nem perde, ou seja, fica no zero a zero. A partir daí, quanto mais a cotação à vista do ativo objeto (Petrobras PN) se situar abaixo do valor do PE de Baixa (na data de exercício), mais o investidor lucra, se recomprar as ações por um preço inferior ao qual vendera.

OBSERVAÇÕES. No exemplo citado não foram contabilizados os descontos relativos ao Imposto de Renda e comissões (pagas à corretora). Com a finalidade de facilitar as contas e o entendimento, foi também considerado o Preço de Exercício da PETRG32 como sendo R$ 32,00.

DEFINIÇÕES

Preço de Exercício da Opção: preço ao qual o titular ou comprador tem o direito de exercer o seu direito de comprar (opções de compra) o ativo objeto até a data do vencimento da série ou na data do vencimento, dependendo do tipo de opção (da série).

Opção ITM (DENTRO DO DINHEIRO): quando o preço de exercício da opção é menor do que o preço do ativo objeto no mercado à vista.

Opção OTM (FORA DO DINHEIRO): quando o preço de exercício da opção é maior do que o preço do ativo objeto no mercado à vista.

Opção ATM (NO DINHEIRO): quando o preço de exercício da opção é igual ao preço do ativo objeto no mercado à vista.

LEGENDA

Preço de Equilíbrio: PE

Preço de Exercício: A

Valor do Prêmio pago/por opção: P

Preço de Venda do Ativo no Mercado à Vista: S

De Olho no Mercado

(Estratégia publicada no Jornal do Commercio, 13/07/09, pág. B-2)

“SEAGULL CALL RATIO BACKSPREAD” (GAIVOTA DOBRADA)

O IBOVESPA superou a marca dos 45.000 pontos. É bom lembrar que muitos estrategistas haviam colocado os 42.000 como target para o final do ano. Pode-se considerar que este é um mercado touro (de alta de preços) ao menos no curto e médio prazo, com (esperada) volatilidade alta. O nível dos 50.000, que há dois meses atrás poucos julgavam atingível em 2009, pode ser alcançado a qualquer momento. Vem contribuindo para a mudança de expectativas o retorno dos estrangeiros à bolsa brasileira. Se a perspectiva de lucros das empresas nacionais, no entanto, não acompanhar a valorização no preço das ações, não deverá demorar muito para que a distorção nos preços se evidencie e para que uma nova onda de vendas seja detonada. Afinal, ninguém quer ser apanhado de calça curta como no ano passado. O mercado está mais sensível e atento. Com o intuito de tirar proveito da subida de preços dos papéis no curto prazo, o uso de estruturas montadas a partir de opções sobre ações pode ser uma excelente alternativa para investidores em busca de retornos rápidos. Para o atual momento da bolsa paulista, enquanto persiste a tendência altista, o professor Luiz Mauricio da Silva, autor do livro Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias, selecionou a estrutura que ele batizou em português como Gaivota de Compra Dobrada, como a mais apropriada. A seguir, a estrutura é detalhada, conforme descrita por Luiz Mauricio.

DEFINIÇÃO. Gaivota de Compra Dobrada é a combinação de duas posições de compra de opções, sendo uma opção Call (de compra) (A) ITM – dentro do dinheiro – de menor preço de exercício, e outra opção Call (C) OTM – fora do dinheiro – com um preço de exercício maior, que formam as “asas”. Além destas, o investidor completa a estrutura com a venda de uma terceira opção de compra Call ATM (B) – no dinheiro – de preço de exercício intermediário, que forma o “corpo” da gaivota, sendo que todas as três opções têm o mesmo prazo de vencimento (o vencimento na mesma data). A estrutura, conhecida originalmente por Seagull Call Ratio Backspread, tem um perfil semelhante ao da Bull Call Spread, ou Trava de Alta, com a diferença que, ao se fazer uso da ponta de compra da Call (C) – cujo preço de exercício dá origem à asa direita da gaivota – é provido um potencial de ganho ilimitado, se o mercado subir a ponto de ultrapassar aquele preço.

A GAIVOTA é construída com um desembolso inicial, que serve para o pagamento dos prêmios relativos às opções de compra (A) e (C), deduzido do valor do prêmio recebido pela venda das opções de compra (B). Mauricio esclarece que a escolha do nome da estratégia deve-se à semelhança do perfil gráfico de risco e retorno ter a forma de uma Soaring Seagull ou “gaivota planando”. Ela é uma estratégia apropriada quando o investidor acredita que a tendência do mercado é de alta, ou que o mercado tende a subir e não a cair, no período que transcorrerá até o vencimento das opções. A montagem da estrutura é iniciada com a determinação da opção de compra (B), com preço de exercício igual ou o mais próximo possível do preço do mercado à vista. Outra alternativa consiste em determinar os preços de exercício das opções de compra (B) e (C), mantendo-se o preço à vista do ativo objeto (ou subjacente) situado entre os dois, no “corpo” da gaivota. Se tudo ocorrer dentro do previsto, ou seja, o preço do ativo subjacente registrar uma alta no período, a estratégia oferece retorno ilimitado, dependendo da magnitude da valorização do ativo. A estratégia funciona melhor no curto prazo.

OBTENÇÃO DE GANHOS. O Ponto de Equilíbrio (PE) – Break Even Point – onde a estratégia nem ganha e nem perde, é atingido quando o preço do ativo objeto no mercado à vista é igual ao preço de exercício da opção de compra (A) mais o débito líquido pago. Neste momento, não há lucro nem prejuízo na operação. Com o preço do ativo objeto acima do PE, a estratégia passa a ser lucrativa. Os ganhos são incrementados quando o preço no mercado à vista ultrapassa o preço de exercício (C). Ocorrência de perdas. Se o mercado for no sentido oposto ao imaginado (para baixo), independente de quanto o preço do ativo objeto caia abaixo do PE (a partir de onde a estratégia entra em terreno negativo), a perda máxima na operação estará limitada ao débito líquido pago – soma dos prêmios pagos nas compras das opções (A) e (C) menos o prêmio recebido pela venda (lançamento) das opções (B). Prazo de exercício. A diminuição de tempo tem efeito positivo sobre a estrutura, principalmente quando o preço do ativo estiver próximo ou acima de (C), na asa direita (sob a perspectiva de quem olha para ela) da gaivota. Quando o preço do ativo subjacente (ou objeto) está situado entre (B) e (C), o decay effect (efeito da diminuição de tempo para o vencimento) tem menos influência sobre o resultado da posição.

EXEMPLO. Um investidor, observando a volatilidade do mercado, acredita que a cotação da Petrobras PN (PETR4) tende a subir e não a baixar. Buscando um retorno rápido (em uma semana), ele monta uma estratégia através da compra e venda de opções de compra sobre ações da Petrobras PN, com vencimento em 20/04/09 (7 dias úteis). Ele decide, ao invés de imobilizar uma quantia bem maior para a compra do papel à vista – equivalente a R$ 30.070,00 (1.000 ações por R$ 30,07 cada) – que irá aplicar um valor bem menor em opções e tentar desta forma se beneficiar da subida de preços. O aplicador acredita que a Petrobras PN estará acima de R$ 30,07 (preço atual no mercado à vista) no vencimento das opções, o que proporcionará alguma rentabilidade à sua aplicação. Com o auxílio do software FLEXSCAN, que está sendo adotado por grandes corretoras, ele escolhe uma SEAGULL CALL RATIO BACKSPREAD, estratégia que melhor se adequa ao seu perfil de risco e retorno.

O DESEMBOLSO é de R$ 1.720,00, quantia que ele está disposto a arriscar, em troca de um potencial de lucro ilimitado. O valor aplicado (R$ 1.720,00) corresponde a um risco de apensas 5,72% do valor total que necessitaria ser empregado na compra à vista (R$ 30.070,00). De acordo com o software (baseado em análises de volatilidade do papel), a estratégia possui uma probabilidade de lucro de 58,41%. O ganho ocorre se, no vencimento, a cotação da PETR4 estiver acima do PE (ponto de equilíbrio ou break even point) de R$ 29,72. Se a cotação da PETR4 ficar situada, na data de exercício, no “corpo” da gaivota, entre R$ 30,00 (B) e R$ 32,00 (C), o ganho será igual a R$ 280,00 [(30,00 - 28,00) x 1.000 - 1.720,00], que equivale à diferença entre o ganho do exercício da asa esquerda (A) e a perda de ser exercido na ponta de venda (B). Nesta situação, as opções da ponta de compra (C), que formam a asa direita, expiram sem valor ou “viram pó”. No caso da cotação superar o preço de exercício (C), ou seja, estiver sobre a asa direita da gaivota, o ganho cresce proporcionalmente à cotação (ilimitado). O investidor incorrerá em perdas se, no vencimento, a cotação da PETR4 cair abaixo do PE (Ponto de Equilíbrio), situado em R$ 29,72. Nesta situação, todas as opções expiram sem valor ou “viram pó”, sendo que a perda máxima ficará restrita ao débito líquido inicial de R$ 1.720,00, não importando o quanto a cotação decline.

De Olho no Mercado

(Estratégia publicada no Jornal do Commercio, 13/04/09, pág. B-2)

LUIZ MAURICIO DA SILVA

MBA PELA UNIVERSIDAD AUTONÓMA DE MADRID,

PROFESSOR E AUTOR DO LIVRO MERCADO DE OPÇÕES: CONCEITOS E ESTRATÉGIAS

Com o mercado em queda (do urso), principalmente, durante os momentos de grandes crises sistêmicas ou comumente chamados de “efeitos dominós” ou “terremotos financeiros”, que podem ser representados pela figura do “urso chupando gelo” ou literalmente quando os preços estão derretendo, são graves as conseqüências e os riscos gerados para quaisquer dos participantes, economias, países, etc., principalmente com os mercados sob o “efeito manada”.

Exemplo dessa situação é a que estamos vivenciando com a crise gerada pela “tsunami imobiliária”, vinda de Wall Street e que continua se propagando pelas demais economias mundiais. Num cenário como este, a justificativa recorrente para as grandes perdas é sempre a mesma: o uso de derivativos.

Mas, o derivativo como já dissemos acima, pode ser usado por diversas formas. Se fosse empregado o conceito 5W2H muito utilizado na tomada de decisão no âmbito de grandes corporações, que consiste em responder a sete questionamentos de forma a identificar e orientar a sua resolução, ficará claro que os derivativos foram usados de forma inadequada. As respostas para: What (o Quê) para a escolha do objeto subjacente da estratégia; Why (Por quê) para a escolha do objetivo que estamos buscando com a estratégia; Where (Onde) para a escolha do ativo de acordo com o perfil da empresa; Who (Quem) para a definição do agente ou responsável pela condução da estratégia; When (Quando) para o prazo de maturação da estratégia; How (Como) para definir a operacionalidade da estratégia e How Many (Quanto) para estabelecer o montante financeiro que minimiza a exposição de riscos, indicarão claramente que o enorme risco assumido e a grande alavancagem, num mercado altamente volátil e errático, não era para a proteção (hedge) contra os riscos cambiais, mas sim uma aposta via estratégias especulativas.

Portanto, as grandes empresas não-financeiras brasileiras inseridas internacionalmente, cujo seu business é comércio e não uma tesouraria de banco ou uma instituição financeira operando alavancada em estratégias agressivas com derivativos, empregar pura e simplesmente o termo “derivativo”, como justificativa para as grandes perdas, soa erroneamente. Quem usa instrumentos derivativos, não contando com a mudança brusca de tendência de mercado, o reflexo para a empresa ou para o indivíduo será fatal, ou seja, os derivativos “não mordem, mas podem até matar”. Poderíamos exemplificar essa situação de outra forma: coloca-se uma pessoa (investidor) na cabine de um avião (derivativo) e pede-se que ela levante vôo (operar).

É evidente que por desconhecer como fazer uma decolagem (escolha da tendência do mercado), e sem saber como funcionam os instrumentos (tipos de estratégias) e nem onde estão localizados (operacionalidade), será impossível ter sucesso na decolagem, e caso haja uma tentativa o resultado final será um grave acidente. Nesse caso, se acontece um acidente (se a aposta especulativa foi equivocada), o resultado final será gravíssimo (danoso para os cofres da empresa) não por uma falha do avião (contrato de derivativo), mas sim de quem estava pilotando (operando).

Assim, o conhecimento é fator preponderante para quem se aventura no mercado de derivativos, tanto na busca pura e simples de alternativas visando alavancagem de recursos quanto na análise mais criteriosa para a estruturação de uma estratégia de hedging. Antes de construir uma estratégia, algumas precauções devem ser tomadas: 1. Avaliar qual a tendência de mercado; 2. Avaliar qual a melhor alternativa de investimento em função da expectativa; entrar somente em futuros, em opções diretamente sobre uma commodity específica, opções sobre futuros, ou opções de índices; 3. Comparar e avaliar as várias formas de se combinar posições somente de opções, no ativo subjacente (futuros, spot) com opções de compra (call) e/ou com opções de venda (put); 4. Calcular a volatilidade do ativo-objeto; 5. Verificar se o nível de preços dos derivativos está caro ou barato; 6. Determinar como se comportará o preço do derivativo se houver uma mudança no preço do ativo-objeto; 7.Determinar qual a percepção do mercado quanto à volatilidade; 8. Determinar a probabilidade de lucro com a estratégia; 9. Avaliar o risco da posição; 10.Ter um plano de negociação para entradas e saídas (Stop) das estratégias. Então, no momento da escolha de uma estratégia, devemos estabelecer com exatidão o capital a ser protegido ou delimitando-o, quando do estabelecimento de operações mais agressivas que buscam uma maior alavancagem para os investimentos, evitando assim, incorrer em grandes perdas potenciais, cujos prejuízos podem custar muito caro para a solvência do investidor ou da empresa.

Por outro lado, as soluções adotadas pelos governos ou bancos centrais, mesmo aquelas como: ajustes fiscais, desvalorização de moedas, fixação de câmbio, subsídios à exportação, aumento das taxas de juros e outras medidas visando contornar as crises que temos vivenciado, seria a criação de um órgão supranacional que normatize esse capital selvagem. Esse órgão desempenharia o papel de uma Clearing House Internacional (Câmara de Liquidação e Compensação), liquidando as transações dessa natureza através das informações prestadas por cada banco central. É evidente que tais negócios deveriam ser gravados com uma taxa diferenciada daqueles direcionados para investimentos diretos em produção. Para tal, cada país seria um agente de compensação que poderia liquidar tanto suas transações como a de outros países, conforme os acordos celebrados entre os mesmos. Com este sistema, o mundo poderia controlar e fiscalizar os recursos voláteis que tanto vêm destruindo as economias daqueles países necessitados de investimentos para tocar seu desenvolvimento. E-mail: mauricio@halip.com.br.

Opinião

(Artigo publicado no Jornal do Commercio, 18/11/08, pág. A-19)

Luiz Mauricio da Silva: criado na Cidade de Deus, no Rio, deu a volta por cima, fez MBA na Espanha e lançou livro.

Especialista diz que interesse pelo Brasil aumenta e espaço para improviso diminui. Por Olga de Mello, para o Valor, do Rio.

“Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias”

Luiz Maurício da Silva. Editora Halip,

 928 páginas. R$ 180

O administrador carioca Luiz Mauricio da Silva é seu próprio caso de sucesso. Criado na Cidade de Deus, custeou os estudos com trabalho desde jovem. Atuou no mercado financeiro, tornou-se especialista em derivativos, fez MBA na Espanha e, na volta, escreveu “Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias”, que ganha agora sua terceira edição e tem a perspectiva de ser distribuído em países árabes, europeus, além dos Estados Unidos. O momento parece bastante propício, agora que o Brasil foi classificado com “grau de investimento” na escala de risco de crédito da Standard & Poor’s. O livro chegará a investidores em 23 países árabes, tendo também edições em francês, espanhol e inglês.

Com tiragem de seis mil exemplares em português, a nova edição terá quase mil páginas.A versão original, lançada em 1996, tinha 230 páginas e trazia 27 estratégias voltadas para proteção, alavancagem e arbitragem. Doze anos depois, Silva avalia que existe campo maior para atuação dos profissionais do mercado financeiro e investidores em geral: hoje, como se vê no livro, são 119 as maneiras de utilizar as ferramentas disponíveis no mercado.

A edição ampliada de “Mercado de Opções” tem nova apresentação, em capa dura, e contempla o que surgiu no mercado nos últimos anos. Segundo Silva, o livro se destina a quem pretende atuar no mercado, compreendendo que existem instrumentos de proteção para diminuir os riscos dos investimentos.

O autor lembra que o investidor de hoje não pode contar com a intuição e o conhecimento empírico para operar, desprezando conceituação e fundamentação teórica que permitem a análise técnica de situações. “Não há espaço para amadores no mundo globalizado, onde a negociação é realizada online”, afirma Silva.

Para ele, na década de 1990 havia uma prática comum no mercado de opções — a de se operar com base nas experiências anteriores, nas informações dos negócios em andamento no pregão e no “feeling”. Nos fundos de pensão, corretoras, bancos e em grande parte do mercado de capitais o uso dessas ferramentas de análise era do domínio de pouquíssimos profissionais: a grande maioria não sabia como implementar as fórmulas, nem havia um veículo veloz para disseminar informações.

“Hoje, os que operam, os que fiscalizam e os que se interessam pelo mercado de ações têm que dominar fórmulas e montar planilhas para todas as situações que se apresentam em qualquer parte do mundo”, afirma Silva. Com a internacionalização da economia, “as estratégias são semelhantes nas bolsas do mundo inteiro, servindo tanto para mercado acionário, quanto para o de commodities e o de derivativos”. A idéia do autor foi montar um guia com conceitos e exemplos de dinâmica operacional que dão base para o entendimento dos mecanismos do mercado e para a estruturação de estratégias de hedging.

A segurança de Silva para transitar pelo universo sempre mais complexo dos investimentos foi construída sobre a necessidade de superar problemas financeiros que conheceu desde a infância, quando teve de sair das margens da Lagoa Rodrigo de Freitas, onde vivia, em uma das precárias habitações da extinta favela da Praia do Pinto, na zona Sul carioca. Os moradores da favela, removida na década de 1960 pelo então governador da Guanabara, Carlos Lacerda, foram transferidos para os conjuntos habitacionais da Cidade de Deus, uma localidade no distante bairro de Jacarepaguá.

“Era barro para todo lado, não tinha asfalto, nem luz. Uma roça a mais de 30 quilômetros de onde vivíamos antes”, lembra Silva. Decidido a investir em sua própria educação, incentivado pelos pais, ele começou a trabalhar aos 14 anos, para ajudar a pagar a escola.  “O ensino público já estava decadente. Então, procurei um colégio bom, particular, que pagava vendendo as tapeçarias de minha mãe. Meus pais eram muito sérios, trabalhavam duro e me ensinaram a lutar pelo que eu queria”, diz. Ele afirma que está sempre pronto a atravessar a cidade — ou o país — para contar sua história a jovens de comunidades carentes. “É importante que os meninos saibam que o reconhecimento da sociedade é possível se a pessoa não desanimar frente às adversidades.”

Depois de fazer curso profissionalizante de desenhista, Silva pensou em seguir artes plásticas ou arquitetura, mas acabou se decidindo por administração de empresas em uma faculdade privada. Antes dos 20 anos, já havia sido tapeceiro, contínuo e desenhista em uma cadeia de lojas de departamentos. Foi admitido no banco Bradesco como escriturário e acabou chegando à área de processamento de dados. Ali se especializou em organização e métodos. Em 1983, fez parte da equipe que criou a primeira Bolsa de Futuros brasileira, a BBF. “Fui encarregado da normatização de manuais. Nada sabia de derivativos, mas tomei gosto. Tanto que me empenhei em conseguir uma bolsa do CNPq para cursar um MBA em administração na Universidade Autônoma de Madri”, diz Silva, que hoje é consultor de empresas, além de professor na Fundação Getúlio Vargas (FGV).

Apesar de ter recebido convites para aumentar a tiragem e a distribuição do livro atualizado, Silva prefere publicar esse título ampliado por sua própria editora, a Halip. “No momento, quero ter domínio sobre a edição. Gosto de bater de porta em porta, levar para as livrarias e cursos de MBA”, afirma.

EU&Livros

(Entrevista publicada no Jornal Valor Econômico, 08/05/08, pág. D-12)

Outro dia, uma amiga brasileira residente na Alemanha, ligou desesperada pedindo uma ajuda sobre o que ela poderia fazer para proteger seu parco dinheirinho depositado em ações. Isto ocorreu porque no telejornal noturno foi noticiado que as ações negociadas na Bolsa de Frankfurt estavam derretendo, e o mesmo praticamente acontecia nas principais bolsas de valores do mundo. Situação vivida pelo pequeno investidor que escuta ou lê uma notícia como esta é bastante comum não somente na Alemanha, mas acontece em qualquer praça financeira internacional, seja nos EUA, ou no Brasil; basta haver uma grande queda nas cotações dos papéis que o pânico toma conta geral. Normalmente, os pequenos investidores entram na bolsa de valores com os “pés trocados”, ou seja, com o mercado em alta, e na expectativa de lucrar rapidamente com essa alta, quando em realidade deveria aproveitar o mercado em baixa para adquirir papéis com preços menores e sair na alta. O pequeno investidor não pode alocar “recursos” em ativos de risco, se irá necessitar resgatá-lo para cobrir às necessidades do dia-a-dia. O normal seria o investidor destinar um pequeno percentual que não venha a influir na sua saúde financeira, objetivando lucrar no longo prazo e esquecendo do mercado no curto prazo.

Tem um ditado popular bastante apropriado que diz: “tudo que sobe cai”. Isso no mercado financeiro pode ocorrer com a cotação de uma ação, índice de bolsa, preço do barril de petróleo, preço de uma tonelada de soja, preço de uma onça troy de ouro, taxa de juro de um título do governo, taxa de câmbio do dólar, yen ou euro, preço de uma ton/métrica de gás natural, preço de uma ton/métrica de gás carbônico (usado como medida nos certificados de redução de emissão de gases do efeito estufa), ou com preços de quaisquer commodities negociadas nas principais bolsas de valores e de derivativos mundiais.

Mas como garantir que investimentos, aplicações e demais transações em curso não sejam afetadas num mercado para baixo? Seria adequado realizar aplicações agressivas tentando tirar proveitos desse vai e vem do mercado? Qual a atitude a ser tomada nesses casos? É aconselhável montar um hedge visando proteger o portfólio? Estas e muitas outras perguntas são feitas a todo instante, principalmente quando o mercado for de forte baixa e fatalmente, serão poucas as respostas. Num mercado de condições normais de “temperatura e pressão”, ou seja, mercado sem sobressaltos, a decisão tomada em quaisquer das situações, seria à luz de fundamentos e análise técnica.

Por outro lado, numa situação de turbulência, principalmente, quando não é específica do mercado em análise, mas ocorrendo como no caso do efeito “imobiliário americano”, o mais racional seria, se possível, realizar suas posições, deixar o mercado voltar à normalidade e entrar, estritamente, se o hedge for necessário, deixando assim, o risco para aqueles interessados em correrem fortíssimas emoções. Estando os mercados interligados ou globalizados, qualquer evento negativo seja ele na Ásia, Europa ou nos EUA, terá reflexo imediato nas demais economias.

Por si só, aquele que compra e vende ações sempre estará correndo riscos; quem importa ou exporta commodities sempre corre risco de variação cambial; quem compra um imóvel também corre o risco de desvalorização do seu patrimônio; ou quem entra numa bolsa de futuros e opções (bolsa de derivativos) estará sujeito a risco de volatilidade dos preços das commodities negociadas nos mercados subjacentes. Podemos dizer então que em qualquer negociação sempre haverá um ou mais riscos envolvidos, seja de crédito, liquidez, inadimplência, volatilidade das taxas de juro e de câmbio, etc. Saber que preço é justo, qual o momento de entrar ou sair de uma transação, e saber como materializar operacionalmente o negócio em bolsa, representa a busca constante das partes envolvidas.

TRADERS. Desde que surgiram as principais ferramentas de precificação de ativos nos anos 80, passando pela divulgação da metodologia para cálculo de volatilidade pelo Risk Metric (alisamento exponencial), em 1994, era prática de vários operadores do mercado de opções operarem com base nas experiências em traders anteriores, nas informações dos negócios em andamento no pregão e no “feeling”. Por outro lado, essa situação nos fundos de pensão, corretoras, bancos e em grande parte do mercado de capitais, onde o emprego daquelas “ferramentas de análise” era do domínio de pouquíssimos profissionais, e a grande maioria não sabia como implementar as fórmulas, que normalmente eram desenvolvidas por extensas “macros em planilha do Lotus123”.

Outro fator inibidor da propagação do uso daqueles instrumentos era a falta de meio mais veloz para a disseminação de informação. Com a intensificação da internet, a partir do final dos anos 90, e a propagação da microinformática e de softwares (planilhas excel em VBA) mais “amigáveis”, ganham dimensão à internacionalização das economias, tornando-se possível ter acesso às novas tecnologias (know how), novos mercados e produtos negociados em qualquer parte do mundo. Nesse contexto de mercados globalizados e principalmente, com a negociação sendo realizada de forma eletrônica, “não existe mais espaço para amador” e, quem ainda operar, por exemplo, no mercado de opções, de forma “empírica” não dando atenção: aos conceitos e fundamentos teóricos; à análise técnica; de quando e como empregar e montar as diversas estratégias direcionadas segundo as expectativas para mercado em baixa (bearish), de lado (neutral) ou com tendência de alta (bullish); às diversas ferramentas ou programas (softwares), estará fadado ao insucesso.

Hoje, na negociação de ações e de derivativos, como futuros, swaps e especificamente no caso do mercado de opções, conhecimento é a palavra chave (Knowledge is power) para se alcançar sucesso com o trading. Portanto, entender os principais jargões, conceitos e fundamentos, são condições indispensáveis para quem fiscaliza o mercado, para quem opera, e para quem se interessa em aplicar; todos devem saber no mínimo como é o cálculo do preço justo de uma opção sobre determinado ativo, seja ele uma ação, moeda, índice bursátil, crédito de carbono, soja, ouro, etc; saber que existem diversos modelos de precificação, além do Modelo de Black-Scholes, como o Binomial, Merton, Garman-Kohlhagen, entre outros, de forma que saiba se o prêmio está caro ou barato.

Saber também o significado das “gregas”, parâmetros fundamentais para análise de uma posição e que produzem efeitos à medida que flutua (volatilidade) o preço do ativo-objeto da opção. Nos dias atuais, principalmente quem negocia opções sem as ferramentas de apoio para determinar o prêmio justo da opção estará correndo sérios riscos. Além disso, os conceitos juntamente com a dinâmica operacional formam a base que visa dar condições para que se possa entender: como são estimados os prêmios; que existem parâmetros como volatilidade, taxa de juro, prazo até o exercício, preço de exercício e preço à vista, que afetam o prêmio; como uma mudança em um dos parâmetros afeta o prêmio; como pode variar o prêmio da opção e os demais parâmetros em função da volatilidade do preço do ativo-objeto.

Portanto, o conhecimento é fator preponderante para quem se aventura no mercado de opções, tanto na busca pura e simples de alternativas visando alavancagem de recursos quanto na análise mais criteriosa para a estruturação de uma estratégia de hedging. Antes de construir uma estratégia, algumas precauções devem ser tomadas: 1) Avaliar qual a tendência de mercado; 2) Avaliar qual a melhor alternativa de investimento em função da expectativa, se entrar em opções diretamente sobre uma commodity específica, opções sobre futuros, ou opções de índices; 3) Comparar e avaliar as várias formas de se combinar posições somente de opções, no ativo subjacente com opções de compra (call) e/ou com opções de venda (put); 4) Calcular a volatilidade histórica do ativo-objeto da opção; 5) Verificar quais as opções estão sobreavaliadas (preços caros) ou subavaliadas (preços baratos); 6) Determinar como se comportará o preço da opção se houver uma mudança no preço do ativo-objeto; 7) Determinar qual a percepção do mercado quanto à volatilidade implícita da opção;  8) Determinar a probabilidade de lucro com a estratégia; 9) Avaliar o risco da posição (calcular as “gregas”); 10) Ter um plano de negociação para entradas e saídas (Stop) das estratégias.

Assim, no momento da escolha de uma estratégia, devemos estabelecer com exatidão o capital a ser protegido, ou delimitando-o, quando do estabelecimento de operações mais agressivas que buscam uma maior alavancagem para os investimentos, evitando assim, incorrer em grandes perdas potenciais. Isto significa que o investidor deverá impor sempre um preço limite de entrada ou de saída, que no jargão do mercado seria o mesmo que operar “stopado”. Mesmo, nas ocasiões em que já tendo atingido o objetivo esperado, não se deve deixar levar pelo “ainda pode ir mais”. Pois numa fração de segundos, tudo pode ser revertido em um grande prejuízo e num mercado dinâmico como o de opções, este prejuízo pode custar muito caro para a solvência do. e-mail: mauricio@halip.com.br 

LUIZ MAURICIO DA SILVA

MBA PELA UNIVERSIDAD AUTONÓMA DE

MADRID, CONSULTOR, AUTOR DO LIVRO

MERCADO DE OPÇÕES: CONCEITOS E ESTRATÉGIAS

Opinião

(Artigo publicado no Jornal do Commercio, 01/04/08, pág. A-19)

Caracteristicas basicas entre contratos forward e contratos futuros.

FORWARDS:

• Contratos Privados;
• Customizados entre as partes;
• Existe o risco de default da contraparte;
• Nao existem muita regulamentacoes;
• Nao e’ necessario deposito na conta margem.

FUTUROS:

• Negociados em bolsas;
• Contratos Padrao;
• Garantindos pela Clearing House, nao ha risco de default;
• Regulados;
• Conta margem e’ requerida e ajustada diariamente.

Wander Fernandes Junior